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公司业绩超预期，23Q2录得归母净利同比增长23.5%

23Q2业绩超出预期，公司23H1收入/归母净利/扣非净利同比增长7.2%/18.9%/19.3%。23Q2收入/归母净利/扣非净利同比增长9.6%/23.5%/24.1%。经营端，Q2啤酒销量和价位同比增长5.7%/4.0%。销量随着场景的放开呈现出增长趋势。同时，低档酒向中档酒迭代夯实升级基础。盈利端，成本改善带动毛利率同比增长1.8%，所得税率优惠带动归母净利率同比增长1.2%。

展望23H2，公司销售有望持续修复，品牌组合实现良性增长

公司销售有望持续修复，品牌组合实现良性增长，低基数下的销售有望持续修复。同时，公司将继续推进结构升级。

销售增长和结构升级带动公司盈利能力向上

公司23Q2毛利率同比增长1.8%，吨成本同比下降。下半年，随着包材等成本价格下行在报表端持续兑现，毛利率有望继续改善。所得税率同比下降1.9%，最终23Q2录得归母净利率10.6%，同比增长1.2%。

维持“买入”评级，看好公司经营改善

虽然公司渠道调整对中高档啤酒销售仍有影响，但我们看好公司经营改善，维持“买入”评级。预计23-25年EPS为3.07/3.71/4.45元，目标价116.66元。

风险提示：竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。